Закрытый ПИФ: как устроен и в чём особенности

chto-takoe-zpif-chto-eto-i-zachem-on-nuzhen Куда вложить

ЗПИФ — это инвестиционная модель с доверительным управлением активами и без гарантий заработка. ЗПИФ выбирают люди с крупным капиталом, готовые к долгосрочным вложениям. Их привлекает закрытый круг вкладчиков, возможность влиять на политику фонда и высокая доходность — в 2020 году ЗПИФы приносили 14−15% годовых.

Инвестор не прикладывает усилий, чтобы получить доход. Его забота — купить пай и ждать. О заработке думает управляющая компания (УК). Расскажем, как это работает и чем рискует инвестор.

Как работает ЗПИФ

Что это такое. ЗПИФ, или закрытый ПИФ — это одна из четырёх разновидностей паевых инвестиционных фондов.

Представим, что ЗПИФ — это общая копилка для коллективных инвестиций, доступная закрытому кругу инвесторов. В неё могут вложиться только пайщики, которые пришли в ЗПИФ на этапе формирования фонда. Когда копилка наполнена, вход для других инвесторов закрывают, если иное не предусмотрено правилами доверительного управления — ПДУ.

Копилка умеет сберегать и преумножать всё, что внутри. А там некий набор принадлежащих пайщикам активов — имущество. Это общая собственность для инвесторов. Каждый из них вложил в копилку какую-то долю и надеется получить доход. Расчёт на то, что имущество в копилке подорожает и на этом инвестор заработает — получит больше, чем вложил.

Статья 10 «Понятие паевого инвестиционного фонда», № 156-ФЗ

Статья 11 «Договор доверительного управления паевым инвестиционным фондом», п.2, № 156-ФЗ

Кто управляет фондом. ЗПИФ не является самостоятельной организацией. Паевой фонд возникает и действует через внешнюю структуру — управляющую компанию (УК). У неё есть опыт и ресурсы, чтобы грамотно управлять копилкой и зарабатывать. За это УК берёт вознаграждение. Обычно в размере нескольких процентов от стоимости активов в год.

Статья 10 «Понятие паевого инвестиционного фонда», п.1, № 156-ФЗ

Управляющая компания ищет инвесторов, готовых вложиться в копилку. Она составляет правила доверительного управления (ПДУ), привлекает деньги пайщиков и за их счёт формирует фонд, покупает какие-то активы. Например, коммерческую недвижимость или акции венчурных фондов. Эти активы — имущественная масса — и есть закрытый паевой фонд.

1-5788195
Как формируется ЗПИФ

Как инвестируют в ЗПИФ. Инвестор находит фонд на этапе формирования, подаёт заявку в УК и передаёт управляющему деньги. Или не деньги, а какое-то имущество. Например, акции Газпрома или долю в уставном капитале Яндекса.

Статья 13 «Имущество, передаваемое в паевой инвестиционный фонд», п.2, № 156-ФЗ

Вложить в ЗПИФ имущество можно, когда это предусмотрено в инвестиционной декларации ПДУ. Такой способ расчёта обычно используют для ввода в фонд крупного, «якорного» инвестора. Он придаёт последующим вкладчикам определённую степень уверенности, они будут готовы вкладываться уже деньгами.

Купить паи можно через первичное размещение при формировании фонда или, если это предусмотрено ПДУ, при довыпуске паёв — в УК или у её агентов (например, в банках). Также приобрести их можно на вторичном рынке, в т. ч. на бирже, если паи ЗПИФ имеют обращение на фондовом рынке

Когда пул инвесторов собран, УК заключает с ними договор доверительного управления. Затем покупает активы и выдаёт вкладчикам паи — это ценные бумаги фонда, они подтверждают права пайщиков на долю активов. Все паи в ЗПИФе стоят одинаково. Обычно инвестор покупает не один, а много паёв. Чем больше паёв, тем больше доля в копилке.

Статья 11 «Договор доверительного управления паевым инвестиционным фондом», п. 1, № 156-ФЗ

Статья 14 «Инвестиционные паи», № 156-ФЗ

Когда управляющая компания раздаст все паи, она пересчитает их количество, сообщит его в ЦБ и зафиксирует в ПДУ. Это значит, что фонд сформирован. УК больше не будет привлекать новых вкладчиков. Вот почему ЗПИФ называют закрытым фондом — это закрытый круг инвесторов, собранный на этапе формирования паевого фонда.

Статья 14 «Инвестиционные паи», п.2, № 156-ФЗ

Статья 13.2 «Формирование паевого инвестиционного фонда», п.17, №156-ФЗ

Но у правила есть исключения: УК может вписать в ПДУ любое количество паёв, которые она будет выдавать дополнительно. Например, одна УК разрешила себе при необходимости дополнительно выдать 99 млрд паёв. Если это понадобится, управляющий примет решение, привлечёт новых инвесторов и выдаст им дополнительные паи в нужном количестве.

Статья 17 «Правила доверительного управления паевым инвестиционным фондом», п.6, № 156-ФЗ

image5-3659625
Выдержка из правил доверительного управления ЗПИФ недвижимости «Коммерческая недвижимость»

Как зарабатывают на ЗПИФе. Когда паевой фонд сформирован, УК начинает управлять активами: покупает дешевле и продаёт дороже, сдаёт в аренду, вкладывает в ценные бумаги и депозиты под проценты, выдаёт займы и торгует на бирже.

Задача управляющей компании — сохранить и преумножить имущество ЗПИФа. Тогда инвесторы заработают, стоимость принадлежащей им доли вырастет. Но активы могут подешеветь, и тогда владелец пая потеряет деньги. УК не даёт никаких гарантий, инвесторы вкладываются на свой страх и риск.

Длительность доверительного управления фондом — три года или дольше. Когда срок договора истечёт, инвестор сможет погасить свой пай по текущей расчётной стоимости. Сделать это раньше обычно нельзя: в ПДУ должно быть условие, которое запрещает забирать деньги до истечения срока договора с УК. И это вторая причина, по которой ЗПИФ называют закрытым.

Статья 12 «Срок действия договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом», № 156-ФЗ

Статья 11 «Договор доверительного управления паевым инвестиционным фондом», п. 6, № 156-ФЗ

Бывает, что управляющий обещает вкладчикам ещё и дополнительный доход — от управления активами. Например, если управляющая компания вложила деньги в акции Норникеля и ежегодно получает дивиденды. Или фонд сформирован из коммерческой недвижимости, которую сдают в аренду предпринимателям. Активы приносят регулярный доход, УК распределяет его между пайщиками. Возможность и условия нужно смотреть в ПДУ.

Статья 14 «Инвестиционные паи», п.1, № 156-ФЗ

2-6234406
Как функционирует ЗПИФ

Иногда паи можно продавать. Если это пай в ЗПИФе для неквалифицированных инвесторов, его оборот по закону не ограничен. Тогда пайщик может заключить договор купли-продажи и продать паи кому угодно по цене, о которой договорится с покупателем. Если продаст дороже, чем купил, — заработает.

Но есть ЗПИФы, паи в которых продавать нельзя, — таких большинство. Это фонды для квалифицированных инвесторов, которые осознают крупные риски. Оборот паёв таких ЗПИФов ограничен — их могут купить только люди с опытом инвестиционной деятельности и крупным капиталом.

Кто осуществляет надзор. За работой УК следят депозитарий, ЦБ и общее собрание. Работу инфраструктуры ЗПИФа обеспечивают регистратор, оценщик и аудитор.

Депозитарий — это организация, которая ведёт учёт и хранит всё имущество фонда, кроме недвижимого. Она контролирует законность действий УК, согласует все её сделки.

Статья 43 «Контроль за распоряжением имуществом, принадлежащим акционерному инвестиционному фонду…», № 156-ФЗ

Банк России — это регулятор рынка, надзорная организация. Если управляющая компания нарушает закон, пайщики могут пожаловаться на неё. ЦБ проверит УК и заставит устранить нарушения.

Статья 55 «Полномочия Банка России», № 156-ФЗ

Общее собрание пайщиков — это особый орган управления ЗПИФом, который состоит из инвесторов. Общее собрание принимает решения по вопросам:

  1. Внесения правок в ПДУ, например, при изменении в инвестиционной декларации или введении скидок для УК при погашении пая.
  2. Перехода в другую управляющую компанию.
  3. Досрочного прекращения или продления полномочий УК.

Статья 18 «Общее собрание владельцев инвестиционных паев закрытого паевого инвестиционного фонда», № 156-ФЗ

Общее собрание созывает управляющая компания, депозитарий или пайщики, если инициаторам принадлежит 10% от общего количества паёв.

Регистратор — ведёт реестр пайщиков фонда.

Аудитор — ежегодно проверяет бухгалтерскую отчётность ЗПИФа.

Статья 50 «Ежегодный аудит», № 156-ФЗ

3-6889836
Как осуществляется надзор ЗПИФ

Чем закрытый ПИФ отличается от открытого

ОПИФЗПИФ
Приобретение паёвВ любой рабочий деньТолько при формировании фонда и в период дополнительной выдачи паёв
Погашение паёвВ любой рабочий деньТолько по истечении срока договора
Наличие коллективного органа управленияНет, все решения принимает УКОбщее собрание пайщиков
Право на получение дохода от управленияНет, все доходы уходят в копилкуЕсли это предусмотрено ПДУ
Право на оплату пая имуществомНет, принимаются только деньгиЕсли это предусмотрено ПДУ
Минимальный срок инвестированияНет, можно обратиться с заявлением о погашении пая в любой деньТри года с момента начала формирования ЗПИФа
Ограничение круга вкладчиковНетЕсли это предусмотрено ПДУ, УК может открыть ЗПИФ только для квалифицированных инвесторов

Кто инвестирует в ЗПИФы

В Закрытый паевой фонд могут вкладываться квалифицированные и неквалифицированные инвесторы. Для каждой из этих категорий инвесторов есть свои типы фондов.

Неквалифицированные инвесторыКвалифицированные инвесторы
Такие фонды встречаются редко. Порог входа обычно от 100 тысяч рублей. Но может быть выше. Например, для ЗПИФов недвижимости — 300 тысяч рублей. Паи таких ЗПИФов можно свободно продавать третьим лицамЗПИФы для квалифицированных инвесторов встречаются в пять раз чаще. В них высокий порог входа и запрещено продавать паи третьим лицам — их оборот ограничен
Неквалифицированные инвесторы — это люди без специальных финансовых знаний и опыта инвестиционной деятельностиКвалифицированные инвесторы — это инвесторы, которые могут доказать управляющей компании свой опыт и осознание рисков. Например, могут показать, что вложили в ценные бумаги 6 млн рублей
По данным ЦБ, на 30 сентября 2020 года действовало 217 ЗПИФов для обычных пайщиковПо данным ЦБ, на 30 сентября 2020 года действовало 1055 ЗПИФов для квалифицированных пайщиков

Если в ПДУ фонда нет никаких ограничений, вкладываться в ЗПИФ может кто угодно. Но на практике закрытые фонды часто создают для реализации каких-то конкретных проектов. Например, для упаковки бизнеса в целях налоговой оптимизации.

Инвестор берёт уставной капитал ООО и помещает его в ЗПИФ. Так как фонд не является юридическим лицом, он не платит налог на прибыль, полученную от бизнеса. Пока капитал остаётся в ЗПИФе, его можно успешно реинвестировать, зарабатывать больше и не платить при этом налоги с прибыли. Чтобы схема работала, инвестор и УК действуют в связке.

Статья 246 «Налогоплательщики», НК РФ

Статья 276 «Особенности определения налоговой базы участников договора доверительного управления имуществом»

Для реализации таких проектов ЗПИФам не нужны люди со стороны, обычно справляются силами своего «якорного» инвестора. Иногда могут привлекать партнёров — других квалифицированных инвесторов. Они готовы вложить сразу и много, с ними проще вести дела. Поэтому в ЗПИФы и вкладываются преимущественно люди с крупным капиталом. Средний размер инвестиции от пайщиков — частных лиц составляет 39 млн рублей.

Обзор ключевых показателей ПИФ за III квартал 2020 года

Какие категории ЗПИФов бывают

Категория фондаАктивы
ЗПИФ рыночных финансовых инструментовБиржевые инструменты, паи ОПИФа, рубли и валюта, депозиты, депозитные сертификаты, государственные ценные бумаги, права требования из договоров
ЗПИФ финансовых инструментовБиржевые инструменты, любые ценные бумаги и производные инструменты, рубли и валюта на счетах и вкладах, депозитные сертификаты, права требования из договоров
ЗПИФ недвижимостиКвартиры, комнаты, иные объекты в МКД, нежилые строения, единые недвижимые комплексы, инженерные объекты, земля, права аренды, права по ДДУ, акции, облигации, векселя, другие ценные бумаги и производные инструменты, права требования из договоров
Комбинированный ЗПИФЛюбое имущество, кроме наличных

В комбинированных фондах сосредоточено больше всего активов — 3,2 из 4,1 трлн рублей. За ними — ЗПИФы недвижимости, общая стоимость около 250 млрд рублей. Кроме них в пятёрке находятся фонды долгосрочных прямых инвестиций, смешанных инвестиций и фонды акций.

image2-4130758
Распределение стоимости чистых активов ЗПИФов по категориям фондов

В какие активы инвестируют ЗПИФы. Набор активов конкретного фонда зависит от категории, к которой он относится. Но, если посмотреть статистику ЦБ, можно выделить три основных актива, в которые чаще всего вкладываются УК закрытых фондов:

  1. Акции российских компаний — 23−25% от общей массы активов.
  2. Недвижимость — 19−20% от всех активов.
  3. Доли в уставном капитале российский компаний — 17%.

Обзор ключевых показателей ПИФ за II квартал 2020 года

Обзор ключевых показателей ПИФ за III квартал 2020 года

Сколько зарабатывают в ЗПИФах

ЗПИФ не может гарантировать инвестору доходность. Прибыль всегда зависит от перечня факторов: сроков и суммы, набора активов в ЗПИФе, успешности управления управляющей компании, условий в ПДУ и прочих.

Если посмотреть статистику ЦБ, то средние цифры доходности ЗПИФов во II-III кв. 2020 года — 14,3−14,8%. Но нужно учесть и распределение по категориям фондов. Если комбинированные ЗПИФы принесли в III кв. доходность в 38%, то ЗПИФы финансовых инструментов — лишь около 5%.

Обзор ключевых показателей ПИФ за II квартал 2020 года

Обзор ключевых показателей ПИФ за III квартал 2020 года

Нужно понимать, что активы часто дешевеют. Чтобы примерно оценить потенциал доходности, нужно смотреть отчёты конкретной УК. Раскрытие отчётности предусмотрено только в фондах для неквалифицированных инвесторов. ЗПИФы для квалифицированных инвесторов показывают историю доходности только по запросу потенциального вкладчика.

Задача для примера. Вероятные доходы и убытки пайщика

Исходные данные
Стоимость пая — 209,47 рубля.
Количество паёв у инвестора — 10 000.
Сумма инвестиций — 2 094 700 рублей.

Возможные сценарии

1. Допустим, что к моменту погашения стоимость пая снизилась до 157,76 рубля. Это значит, что общая стоимость доли инвестора подешевела, он потерял 517 100 рублей:

1-8712079

Результат за три года: -517 100 рублей.

2. Допустим, что к моменту погашения стоимость пая выросла до 225,75 рубля. Это значит, что общая стоимость доли инвестора подорожала, тогда бы он заработал 162 800 рублей:

2-3739181

Результат за три года: +162 800 рублей.

3. Допустим, помимо вероятного дохода за погашение паёв в конце срока за время владения паями вкладчик восемь раз получал инвестиционный доход:

  • 74 900 рублей;
  • 60 600 рублей;
  • 55 231 рубль;
  • 27 179 рублей;
  • 27 668 рублей;
  • 56 258 рублей;
  • 86 213 рублей;
  • 81 257 рублей.

Всего — 469 306 рублей.

Если бы к моменту погашения стоимость снизилась до 157,76 рубля, реальный убыток составил бы 47 794 рубля:

3-5548585

Результат за три года с регулярным инвестиционным доходом: -47 794 рубля.

Если бы к моменту погашения стоимость пая выросла до 225,75 рубля, реальная прибыль составила бы 632 106 рублей:

4-4596079

Результат за три года с регулярным инвестиционным доходом: +632 106 рублей.

На доходность влияет не только разница в стоимости, но и издержки, которые несёт инвестор.

Издержки и налоги

НадбавкиВ ПДУ могут внести условие о надбавке при покупке пая. Максимальный размер — 1,5%.

Исходные данные
Стоимость пая — 209,47 рубля.
Количество паёв у инвестора — 10 000.
Сумма инвестиций — 2 094 700 рублей.

Дополнительное условие: надбавка за покупку пая — 1%.

Сумма его первоначальных вложений выросла до 2 115 647 рублей:

5-6246612

Результат: дополнительные вложения с надбавкой 20 947 рублей.

Скидки. В ПДУ могут внести условие о скидке в пользу УК при погашении пая. Это сумма, на которую уменьшается выплата пайщику. Максимальный размер — 3% от расчётной стоимости.

Исходные данные
Стоимость пая — 209,47 рубля.
Количество паёв у инвестора — 10 000.
Сумма инвестиций — 2 094 700 рублей.

Дополнительное условие: скидка в пользу УК — 2%.

При погашении 10 000 паёв в ЗПИФ недвижимости инвестор узнал о скидке в 2%. Поэтому сумма к выплате была ниже стоимости доли.

Если бы стоимость пая на момент погашения снизилась, сумма к выплате составила бы 1 546 048 рублей:

6-7034960

Это значит, что реальный убыток от вложений с учётом надбавки и скидки составил бы не 47 794 рубля, а 100 193 рубля:

7-3020838

Результат: -100 193 рубля.

Если бы стоимость пая на момент погашения выросла, сумма к выплате составила бы 2 212 350 рублей:

8-1012678

Это значит, что с учётом надбавки и скидки реальный доход составил бы не 632 106 рублей, а 579 580 рублей:

9-3473180

Результат с учётом надбавки и скидки: +579 580 рублей.

Налоги. Доход от инвестиций обычно облагается НДФЛ. Но, так как вложения в ЗПИФы — это долгосрочные инвестиции и владеть паем нужно минимум три года, налог можно не платить. Для этого нужно применить налоговый вычет. Он покрывает любой доход от долгосрочных инвестиций в пределах 3 млн рублей в год. В остальных случаях:

  • если доход больше 3 млн рублей, при условии применения вычета, налог — 13% от суммы, превышающей 3 млн рублей;
  • если доход больше 5 млн рублей в год, налог — 13% от суммы больше 3 млн и 15% от суммы больше 5 млн рублей.

Статья 219.1 «Инвестиционные налоговые вычеты», п.1, НК РФ

Что в итоге

  • Закрытый паевой фонд — это одна из четырёх разновидностей ПИФов. Как и остальные фонды, закрытый ПИФ нацелен на коллективные инвестиции, но со своими тонкостями.
  • Купить пай в ЗПИФе можно только при его формировании. Если это предусмотрено в ПДУ, иногда УК организуют дополнительную выдачу. Погасить пай в ЗПИФе можно только по истечении договора с УК. Минимальный срок, на который его заключают, — три года.
  • Продать пай в закрытом паевом фонде можно, но только когда он не ограничен в обороте. Иногда УК выплачивает владельцам паёв инвестиционный доход от управления.
  • У вкладчиков ЗПИФа есть управленческий орган — общее собрание. Большинством голосов они могут корректировать ПДУ и даже перейти в другую управляющую компанию.
  • Доходность ЗПИФа не гарантирована. В 2020 году закрытые фонды приносили доход 14−15% годовых. Но это средние показатели, в разрезе нескольких лет ЗПИФы могут быть даже убыточными.
  • Закрытые паевые фонды ориентированы на долгосрочные вложения для крупных инвесторов. Средний размер инвестиции для физических лиц — 39 млн рублей.

Статью подготовили

dmitrij-safonov
Дмитрий Сафонов

Эксперт Credit.Club

dmitrij-lyoshkin
Дмитрий Лёшкин

Интервьюер и редактор журнала «Процент»

Сергей Чекулаев
Сергей Чекулаев

Редактор журнала «Процент»

Оцените статью
Журнал Процент
Что думаете? Остались вопросы?